Les performances de l’investissement socialement responsable en France

L’EDHEC a réalisé en 2008 une étude portant sur l’évaluation de la performance des fonds d’investissement socialement responsable (ISR) distribués en France. Cette étude couvrait une période de six ans (2002-2007) et analysait plus particulièrement les fonds investis en actifs couvrant la France, la zone Euro et l’Europe.

Author(s):

Noel Amenc

Professeur de Finance à l'EDHEC, Directeur de l'EDHEC Risk and Asset Management Research Centre

Veronique Le Sourd

Ingénieur de Recherche à l'EDHEC Risk and Asset Management Research Centre

Cette étude ne mettait pas en évidence l'existence de valeurs d'alpha, mesurées par le modèle à trois facteurs de Fama-French, à la fois positives et significatives, pour les fonds ISR. Nous avons en effet obtenu pour la plupart des fonds ISR, des alphas négatifs, mais non significatifs, indiquant que la sélection de titres à caractère ISR n'était pas susceptible en elle-même de générer un surplus de performance, mais que la performance de ces fonds s'expliquait par leurs orientations (biais) de style et les cycles de marché. Suite à la diffusion en avril 2008 auprès de la presse professionnelle des résultats de cette étude, nous avons reçu un certain nombre de commentaires de la part d'acteurs de l'ISR. Nous avons décidé de compléter notre étude initiale en y intégrant le groupe de fonds investis en actifs internationaux, qui avait été initialement laissé de côté, compte tenu de sa plus grande hétérogénéité, comparé aux trois autres groupes de fonds. Nous avons aussi effectué des calculs sur des périodes plus courtes incluant un plus grand nombre de fonds. Le reste de ce document est organisé de la façon suivante. Dans une première partie, nous rappellerons comment se définit le concept de l'investissement socialement responsable, et nous verrons quelle en a été l'évolution durant ces dernières années et quelle est l'image véhiculée par ce type de placement. Dans une deuxième partie, nous analyserons si, dans le cadre d'une étude de la performance de l'ISR, le choix de l'échantillon de fonds est susceptible d'introduire un biais dans le résultat. Nous verrons ensuite, dans une troisième partie, quelle est l'influence du choix de la période d'évaluation sur cette mesure. En conclusion, nous verrons quels enseignements cette étude nous permet de tirer de l'investissement socialement responsable en France.
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Les performances de l’investissement socialement responsable en France...
(-1.00 B)
Type: Position paper
Date: le 11/12/2008
Extra information : Ce document constitue une synthèse de travaux scientifiques conduits au sein de l'EDHEC. Pour plus d'informations, nous vous prions de vous adresser à Séverine Anjubault de la direction de la recherche de l'EDHEC : joanne.finlay@edhec.edu Les opinions exprimées sont celles de l'auteur et n'engagent pas la responsabilité de l'EDHEC.
Research Cluster : Finance

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Dans une première partie, nous rappellerons comment se définit le concept de l'investissement socialement responsable, et nous verrons quelle en a été l'évolution durant ces dernières années et quelle est l'image véhiculée par ce type de placement. Dans une deuxième partie, nous analyserons si, dans le cadre d'une étude de la performance de l'ISR, le choix de l'échantillon de fonds est susceptible d'introduire un biais dans le résultat. Nous verrons ensuite, dans une troisième partie, quelle est l'influence du choix de la période d'évaluation sur cette mesure. En conclusion, nous verrons quels enseignements cette étude nous permet de tirer de l'investissement socialement responsable en France. " ["summary"]=> string(339) "L’EDHEC a réalisé en 2008 une étude portant sur l’évaluation de la performance des fonds d’investissement socialement responsable (ISR) distribués en France. 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Noël Amenc, PhD, is Professor of Finance and Associate Dean for Business Development at EDHEC Business School and the founding Chief Executive Officer of Scientific Beta. His concern for bridging the gap between university and industry has led him to pursue a double career in academe and business. Prior to joining EDHEC Business School as founding director of EDHEC-Risk Institute, he was the Director of Research of Misys Asset Management Systems, having previously created and developed a portfolio management software company. He has published numerous articles in finance journals as well as four books on quantitative equity management, portfolio management, performance analysis, and alternative investments. He is a member of the editorial board of the Journal of Portfolio Management, associate editor of the Journal of Alternative Investments, and member of the advisory board of the Journal of Index Investing. He is also a member of the Finance Research Council of the Monetary Authority of Singapore. He was formerly a member of the Consultative Working Group of the European Securities and Markets Authority (ESMA) Financial Innovation Standing Committee and of the Scientific Advisory Council of the AMF (French financial regulatory authority). He holds graduate degrees in economics, finance and management and a PhD in finance.

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Nous avons en effet obtenu pour la plupart des fonds ISR, des alphas négatifs, mais non significatifs, indiquant que la sélection de titres à caractère ISR n'était pas susceptible en elle-même de générer un surplus de performance, mais que la performance de ces fonds s'expliquait par leurs orientations (biais) de style et les cycles de marché. Suite à la diffusion en avril 2008 auprès de la presse professionnelle des résultats de cette étude, nous avons reçu un certain nombre de commentaires de la part d'acteurs de l'ISR. Nous avons décidé de compléter notre étude initiale en y intégrant le groupe de fonds investis en actifs internationaux, qui avait été initialement laissé de côté, compte tenu de sa plus grande hétérogénéité, comparé aux trois autres groupes de fonds. Nous avons aussi effectué des calculs sur des périodes plus courtes incluant un plus grand nombre de fonds. Le reste de ce document est organisé de la façon suivante. 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Noël Amenc, PhD, is Professor of Finance and Associate Dean for Business Development at EDHEC Business School and the founding Chief Executive Officer of Scientific Beta. His concern for bridging the gap between university and industry has led him to pursue a double career in academe and business. Prior to joining EDHEC Business School as founding director of EDHEC-Risk Institute, he was the Director of Research of Misys Asset Management Systems, having previously created and developed a portfolio management software company. He has published numerous articles in finance journals as well as four books on quantitative equity management, portfolio management, performance analysis, and alternative investments. He is a member of the editorial board of the Journal of Portfolio Management, associate editor of the Journal of Alternative Investments, and member of the advisory board of the Journal of Index Investing. He is also a member of the Finance Research Council of the Monetary Authority of Singapore. He was formerly a member of the Consultative Working Group of the European Securities and Markets Authority (ESMA) Financial Innovation Standing Committee and of the Scientific Advisory Council of the AMF (French financial regulatory authority). He holds graduate degrees in economics, finance and management and a PhD in finance.

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Noël Amenc, PhD, is Professor of Finance and Associate Dean for Business Development at EDHEC Business School and the founding Chief Executive Officer of Scientific Beta. His concern for bridging the gap between university and industry has led him to pursue a double career in academe and business. Prior to joining EDHEC Business School as founding director of EDHEC-Risk Institute, he was the Director of Research of Misys Asset Management Systems, having previously created and developed a portfolio management software company. He has published numerous articles in finance journals as well as four books on quantitative equity management, portfolio management, performance analysis, and alternative investments. He is a member of the editorial board of the Journal of Portfolio Management, associate editor of the Journal of Alternative Investments, and member of the advisory board of the Journal of Index Investing. He is also a member of the Finance Research Council of the Monetary Authority of Singapore. He was formerly a member of the Consultative Working Group of the European Securities and Markets Authority (ESMA) Financial Innovation Standing Committee and of the Scientific Advisory Council of the AMF (French financial regulatory authority). He holds graduate degrees in economics, finance and management and a PhD in finance.

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Nous avons en effet obtenu pour la plupart des fonds ISR, des alphas négatifs, mais non significatifs, indiquant que la sélection de titres à caractère ISR n'était pas susceptible en elle-même de générer un surplus de performance, mais que la performance de ces fonds s'expliquait par leurs orientations (biais) de style et les cycles de marché. Suite à la diffusion en avril 2008 auprès de la presse professionnelle des résultats de cette étude, nous avons reçu un certain nombre de commentaires de la part d'acteurs de l'ISR. Nous avons décidé de compléter notre étude initiale en y intégrant le groupe de fonds investis en actifs internationaux, qui avait été initialement laissé de côté, compte tenu de sa plus grande hétérogénéité, comparé aux trois autres groupes de fonds. Nous avons aussi effectué des calculs sur des périodes plus courtes incluant un plus grand nombre de fonds. Le reste de ce document est organisé de la façon suivante. Dans une première partie, nous rappellerons comment se définit le concept de l'investissement socialement responsable, et nous verrons quelle en a été l'évolution durant ces dernières années et quelle est l'image véhiculée par ce type de placement. Dans une deuxième partie, nous analyserons si, dans le cadre d'une étude de la performance de l'ISR, le choix de l'échantillon de fonds est susceptible d'introduire un biais dans le résultat. Nous verrons ensuite, dans une troisième partie, quelle est l'influence du choix de la période d'évaluation sur cette mesure. En conclusion, nous verrons quels enseignements cette étude nous permet de tirer de l'investissement socialement responsable en France. " ["summary"]=> string(339) "L’EDHEC a réalisé en 2008 une étude portant sur l’évaluation de la performance des fonds d’investissement socialement responsable (ISR) distribués en France. 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Noël Amenc, PhD, is Professor of Finance and Associate Dean for Business Development at EDHEC Business School and the founding Chief Executive Officer of Scientific Beta. His concern for bridging the gap between university and industry has led him to pursue a double career in academe and business. Prior to joining EDHEC Business School as founding director of EDHEC-Risk Institute, he was the Director of Research of Misys Asset Management Systems, having previously created and developed a portfolio management software company. He has published numerous articles in finance journals as well as four books on quantitative equity management, portfolio management, performance analysis, and alternative investments. He is a member of the editorial board of the Journal of Portfolio Management, associate editor of the Journal of Alternative Investments, and member of the advisory board of the Journal of Index Investing. He is also a member of the Finance Research Council of the Monetary Authority of Singapore. He was formerly a member of the Consultative Working Group of the European Securities and Markets Authority (ESMA) Financial Innovation Standing Committee and of the Scientific Advisory Council of the AMF (French financial regulatory authority). He holds graduate degrees in economics, finance and management and a PhD in finance.

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Nous avons en effet obtenu pour la plupart des fonds ISR, des alphas négatifs, mais non significatifs, indiquant que la sélection de titres à caractère ISR n'était pas susceptible en elle-même de générer un surplus de performance, mais que la performance de ces fonds s'expliquait par leurs orientations (biais) de style et les cycles de marché. Suite à la diffusion en avril 2008 auprès de la presse professionnelle des résultats de cette étude, nous avons reçu un certain nombre de commentaires de la part d'acteurs de l'ISR. Nous avons décidé de compléter notre étude initiale en y intégrant le groupe de fonds investis en actifs internationaux, qui avait été initialement laissé de côté, compte tenu de sa plus grande hétérogénéité, comparé aux trois autres groupes de fonds. Nous avons aussi effectué des calculs sur des périodes plus courtes incluant un plus grand nombre de fonds. Le reste de ce document est organisé de la façon suivante. 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Noël Amenc, PhD, is Professor of Finance and Associate Dean for Business Development at EDHEC Business School and the founding Chief Executive Officer of Scientific Beta. His concern for bridging the gap between university and industry has led him to pursue a double career in academe and business. Prior to joining EDHEC Business School as founding director of EDHEC-Risk Institute, he was the Director of Research of Misys Asset Management Systems, having previously created and developed a portfolio management software company. He has published numerous articles in finance journals as well as four books on quantitative equity management, portfolio management, performance analysis, and alternative investments. He is a member of the editorial board of the Journal of Portfolio Management, associate editor of the Journal of Alternative Investments, and member of the advisory board of the Journal of Index Investing. He is also a member of the Finance Research Council of the Monetary Authority of Singapore. He was formerly a member of the Consultative Working Group of the European Securities and Markets Authority (ESMA) Financial Innovation Standing Committee and of the Scientific Advisory Council of the AMF (French financial regulatory authority). He holds graduate degrees in economics, finance and management and a PhD in finance.

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Nous avons en effet obtenu pour la plupart des fonds ISR, des alphas négatifs, mais non significatifs, indiquant que la sélection de titres à caractère ISR n'était pas susceptible en elle-même de générer un surplus de performance, mais que la performance de ces fonds s'expliquait par leurs orientations (biais) de style et les cycles de marché. Suite à la diffusion en avril 2008 auprès de la presse professionnelle des résultats de cette étude, nous avons reçu un certain nombre de commentaires de la part d'acteurs de l'ISR. Nous avons décidé de compléter notre étude initiale en y intégrant le groupe de fonds investis en actifs internationaux, qui avait été initialement laissé de côté, compte tenu de sa plus grande hétérogénéité, comparé aux trois autres groupes de fonds. Nous avons aussi effectué des calculs sur des périodes plus courtes incluant un plus grand nombre de fonds. Le reste de ce document est organisé de la façon suivante. Dans une première partie, nous rappellerons comment se définit le concept de l'investissement socialement responsable, et nous verrons quelle en a été l'évolution durant ces dernières années et quelle est l'image véhiculée par ce type de placement. Dans une deuxième partie, nous analyserons si, dans le cadre d'une étude de la performance de l'ISR, le choix de l'échantillon de fonds est susceptible d'introduire un biais dans le résultat. Nous verrons ensuite, dans une troisième partie, quelle est l'influence du choix de la période d'évaluation sur cette mesure. En conclusion, nous verrons quels enseignements cette étude nous permet de tirer de l'investissement socialement responsable en France. " ["summary"]=> string(339) "L’EDHEC a réalisé en 2008 une étude portant sur l’évaluation de la performance des fonds d’investissement socialement responsable (ISR) distribués en France. 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Dans une première partie, nous rappellerons comment se définit le concept de l'investissement socialement responsable, et nous verrons quelle en a été l'évolution durant ces dernières années et quelle est l'image véhiculée par ce type de placement. Dans une deuxième partie, nous analyserons si, dans le cadre d'une étude de la performance de l'ISR, le choix de l'échantillon de fonds est susceptible d'introduire un biais dans le résultat. Nous verrons ensuite, dans une troisième partie, quelle est l'influence du choix de la période d'évaluation sur cette mesure. En conclusion, nous verrons quels enseignements cette étude nous permet de tirer de l'investissement socialement responsable en France. " ["summary"]=> string(339) "L’EDHEC a réalisé en 2008 une étude portant sur l’évaluation de la performance des fonds d’investissement socialement responsable (ISR) distribués en France. 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Noël Amenc, PhD, is Professor of Finance and Associate Dean for Business Development at EDHEC Business School and the founding Chief Executive Officer of Scientific Beta. His concern for bridging the gap between university and industry has led him to pursue a double career in academe and business. Prior to joining EDHEC Business School as founding director of EDHEC-Risk Institute, he was the Director of Research of Misys Asset Management Systems, having previously created and developed a portfolio management software company. He has published numerous articles in finance journals as well as four books on quantitative equity management, portfolio management, performance analysis, and alternative investments. He is a member of the editorial board of the Journal of Portfolio Management, associate editor of the Journal of Alternative Investments, and member of the advisory board of the Journal of Index Investing. He is also a member of the Finance Research Council of the Monetary Authority of Singapore. He was formerly a member of the Consultative Working Group of the European Securities and Markets Authority (ESMA) Financial Innovation Standing Committee and of the Scientific Advisory Council of the AMF (French financial regulatory authority). He holds graduate degrees in economics, finance and management and a PhD in finance.

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