Philippe Foulquier, Ph.D., Directeur du Pôle de recherche en Analyse financière et comptabilité présente le pôle de recherche, les thèmes abordés et les publications du centre.
 

CONTACT

E-mail : philippe.foulquier@edhec.edu

Tel.: +33 (0)4 93 18 34 80

 

 

 

La recherche constitue un investissement stratégique pour l'EDHEC, non seulement pour tenir son rang académique, mais surtout parce qu'elle est au cœur du développement de l'ensemble des offres de l'école. L'originalité de sa stratégie d'excellence européenne est de mettre tout en œuvre pour que la recherche en gestion serve à la gestion des entreprises. Cela peut paraître banal, mais il s'agit d'une véritable rupture avec la vision scolastique de la recherche (où la définition des sujets est souvent le fruit d'une stratégie de publication dans la course au meilleur classement), afin de privilégier une dynamique où l'entreprise et la société sont au cœur des préoccupations du chercheur. Cette approche innovante de la recherche, qui vise à ce qu'elle soit utile à l'entreprise, en fait son originalité et son succès.

C'est dans ce contexte que le pôle de recherche " Analyse Financière et Comptabilité " a été créé en 2006 autour de la problématique de la performance, la création de valeur et l’évaluation des entreprises. Au-delà des traditionnels concepts de marges et de rentabilités, des biais engendrés par les normes comptables et réglementaires prudentielles, l’objectif est de mettre en évidence la nécessité de prendre en compte le coût du capital, la répartition des capitaux propres par activité, et surtout les risques en recourant à une approche Entreprise Risk Management (ERM). Il s’agit en fait de déterminer l’ensemble des facteurs de risques liés à l’exercice de chaque activité, de calculer les capitaux alloués à chacune d’elles et de mesurer la création de valeur à l’aulne de ces risques.

Sous la pression de la réglementation bancaire (Bâle III) et assurantielle (Solvency II), le secteur financier est contraint d’intégrer cette philosophie de l’ERM, approche qui est également retenue dans certains groupes industriels et qui devrait se généraliser pour l’ensemble des entreprises au cours de la prochaine décennie. Les études du Centre de recherche traitent ainsi des problématiques d’évaluation d’entreprise dans différents secteurs, les contraintes des IFRS et prudentielles sur le pilotage des sociétés d’assurance, la structure financière des entreprises familiales, l’Entreprise Risk Management au service de la mise en œuvre de la stratégie des entreprises et de leur performance.

La forte mixité des profils constitue une des richesses du pôle de recherche (spécialistes en analyse financière, corporate finance, comptabilité ou statistique d'une part, pur académique ou issu de l'industrie d'autre part) et permet de développer des sujets transversaux requérant une multiplicité d'expertises sur les problématiques de l'évaluation : impacts des IFRS sur la valorisation et le " pricing " des risques ; impacts des IFRS et de Solvabilité II sur la gestion des sociétés d'assurance ; bancassurance et allocation de capital optimale ; structure de financement des sociétés familiales et coût du capital ; optimisation des outils de contrôle de gestion.

Le pôle de recherche "Analyse financière et comptabilité" a mis en œuvre cinq programmes de recherche :

  1. Détermination du coût du capital
  2. Impacts des IFRS sur l'évaluation des entreprises
  3. Gouvernance d'entreprise, évaluation et coût du capital
  4. Contrôle de gestion, gestion des risques et évaluation des entreprises
  5. Modélisation de la défaillance, coût du capital et évaluation des entreprises

Enfin, mentionnons que le centre de recherche EDHEC en analyse financière et comptabilité accompagne les entreprises dans la mise en œuvre " sur mesure " des résultats de recherche du pôle et offre ainsi des services de conseil et d'ingénierie.

La forte mixité des profils constitue une des originalités et richesses du pôle de recherche : spécialistes en analyse financière, corporate finance, comptabilité ou statistique d'une part, pur académique ou issu de l'industrie d'autre part. Elle permet ainsi de développer des sujets transversaux sur les problématiques de l'évaluation requérant une multiplicité d'expertises.

 

FOULQUIER Philippe, PhD

Professeur- Directeur du Pôle Analyse Financière et Comptabilité - Directeur Académique du MSc Financial Management in European Apprenticeship Track
Comptabilité, Finance

 

ARIAS Liliana

Research Engineer

 

 

BESCOS Pierre-Laurent, PhD

Chercheur Associé

 

 

DÉDEREN Guillaume

Chercheur Associé
Analyse Financière, Comptabilité

 

 

DU JARDIN Philippe, PhD

Professeur
Technologies de l'information

 

EL HEDI AROURI Mohammed

Professeur
University Auvergne CRCGM

 

 

KLUMPES Paul

Chercheur Associé

 

 

LE MAISTRE Alexandre

Chercheur associé

 

Le pôle de recherche " Analyse Financière et Comptabilité " traite de la problématique de l'évaluation des entreprises. Les évolutions culturelles et technologiques permettent aujourd'hui de multiplier dans de très nombreux domaines les analyses dynamiques, dont la pierre angulaire est le taux d'actualisation. Les travaux de recherches académiques sur sa détermination sont excessivement nombreux, pourtant le fossé avec le monde des entreprises semble se creuser de jour en jour. Dans la pratique, les évaluateurs semblent procéder fréquemment à des simplifications excessives, rendant parfois caduques leur raisonnement ; voire font fi de la théorie et transforment le taux d'actualisation en une boîte noire, pour masquer l'absence de fondements objectifs et scientifiques dans la détermination de la prime de risque et du bêta.

Fort de ce constant, le pôle " Analyse Financière et Comptabilité " a vocation en s'appuyant sur l'état de l'art académique, à remettre en cause certains paradigmes financiers, en particulier celui qui consiste à écarter les risques idiosyncrasiques de la prime de risque, parce que diversifiables, afin d'apporter aux acteurs des marchés financiers (analystes financiers, investisseurs, entreprises, agences de notation, auditeurs...) un nouvel éclairage sur le taux d'actualisation et de proposer de nouvelles solutions pratiques pour sa détermination. Pour ce faire, cinq programmes de recherche ont été mis en œuvre à ce jour :

 

Détermination du coût du capital

 

Ce programme de recherche constitue le socle du corps doctrinal de notre pôle " Analyse Financière et Comptabilité " et assure une veille technologique sur le taux d'actualisation. A partir d'un état de l'art des travaux académiques sur le coût du capital, ce programme a vocation à présenter les limites de chacune de ces théories, afin d'apprécier les raisons qui font que les acteurs des marchés financiers n'y ont pas recours. Fort de cette analyse, l'objectif de ce programme est de mettre en œuvre un modèle de valorisation EDHEC, cohérent d'un point de vue académique et opérationnel pour la communauté financière.

 

Impacts des IFRS sur l'évaluation des entreprises

 

L'idéologie du pôle est que la valorisation des sociétés doit intégrer une prime de risque opérationnelle, comportant un risque systématique comptable qui devrait davantage être mis en exergue par les exigences de qualification et quantification des risques imposées par les IFRS. Ce programme souhaite ainsi remettre en cause le paradigme financier qui consiste à écarter les risques idiosyncrasiques de la prime de risque, en contredisant l'idéologie selon laquelle les IFRS sont neutres sur la perception des risques. Nous montrons qu'elles ont un impact, soit sur les agrégats financiers auxquels ont recours les analystes financiers et investisseurs, soit sur la stratégie des sociétés en vue de neutraliser l'effet comptable.
La première étude de ce programme intitulée " L'impact des IFRS et de Solvency II sur la gestion des sociétés d'assurance ", réalisée conjointement avec le pôle de recherche " gestion d'actifs et gestion des risques " a été sponsorisée par AXA IM et a fait l'objet de nombreuses présentations, tant au Parlement Européen à Bruxelles, qu'à des tables rondes et conférences réunissant des professionnels de l'assurance et des membres des autorités de contrôle européens à Londres et à Paris.

 

Gouvernance d'entreprise, évaluation et coût du capital

 

Le sujet de ce programme est devenu au cours de ces dernières années, un leitmotiv dans la valorisation pratiquée par la communauté financière. Les évaluateurs ajustent en général de façon très " intuitive " leur taux d'actualisation en fonction de la qualité du gouvernement d'entreprise. Nous souhaitons apporter une rigueur plus scientifique à cette problématique.

La première étude de ce programme est sponsorisée par Décathlon et soulève la problématique de l'" optimisation de la structure financière des sociétés familiales, coût du capital et valorisation ". En effet, dès lors où l'on se focalise sur les sociétés à contrôle familial, leurs spécificités rendent caduques une large part des résultats de la théorie financière moderne, notamment quant à l'analyse des performances de la société, son système de gouvernance, sa structure de financement et sa politique d'investissement.
 

Contrôle de gestion, gestion des risques et évaluation des entreprises

 

Ce programme de recherche a pour ambition de mesurer et démontrer comment la gestion des risques peut être génératrice de valeur pour les entreprises et ainsi, impacter leur coût du capital et leur évaluation. La création de valeur est appréciée et pilotée actuellement à travers des indicateurs de résultat résiduel (comme par exemple l'Economic Value Added) ou à travers des outils stratégiques de contrôle (comme le Balanced Scorecard) qui n'intègrent pas ou peu la gestion des risques.

Plus précisément, dans un premier temps, ce programme se concentre sur la définition des concepts pertinents nécessaires à la mise en œuvre d'une méthodologie rigoureuse de mesure du capital pondéré des risques (Risk Adjusted Capital), de la création de valeur (fonction de la rentabilité RoRAC et du coût du capital) et de l'optimisation de l'allocation des capitaux propres par activité (business unit). A partir de cette conceptualisation, notre objectif est d'apporter des améliorations aux outils actuels du contrôleur de gestion en les complétant par les indicateurs de gestion des risques.

Le recours à ces indicateurs devrait se traduire tant dans les rapports externes de communication financière auprès des investisseurs, que dans la gestion de la performance interne des sociétés.

 

Modélisation de la défaillance, coût du capital et évaluation des entreprises

 

Ce programme de recherche a pour ambition d'étudier les conditions d'optimisation des modèles de prévision de la défaillance, notamment au travers de la recherche d'indicateurs pertinents et de méthodes de représentation des signes avant-coureurs de la défaillance. Ces indicateurs et signes constituent une source essentielle d'informations pour les analystes financiers et évaluateurs, notamment lorsque l'entreprise considérée est en difficulté.

Il s'agit d'abord d'analyser, dans une perspective de prévision du risque de défaillance, le rôle des méthodes de sélection d'indicateurs dans la performance des modèles, et plus particulièrement comment la plus ou moins bonne adéquation entre ces méthodes et les techniques de modélisation peut jouer sur la précision des prévisions. L'objectif consiste alors à proposer une voie d'amélioration des modèles encore peu explorée.

 Il s'agit ensuite d'étudier, mais cette fois dans une optique de prévention de la défaillance, comment représenter les processus conduisant à la faillite et tenter de mettre en évidence des trajectoires types. In fine, il s'agit de proposer un outil de diagnostic précoce de la défaillance qui s'appuie sur une vision dynamique de l'état de santé financière des entreprises.

 

 Idées économiques et sociales
Publication académique
Pierre Courtioux, PhD
2017
Dans cette étude, nous proposons d’analyser l’impact de la réglementation prudentielle Solvabilité 2 sur les investissements immobiliers des...
Position paper
Liliana Arias
,
Tristan-Pierre Maury
,
Philippe Foulquier
2017
In this study, we analyse the impact of Solvency II prudential regulations on property investments made by French insurers. Real estate has...
Position paper
Liliana Arias
,
Tristan-Pierre Maury
,
Philippe Foulquier
2017
Expert Systems with Applications
Publication académique
Philippe du Jardin
2017
 We recall the principal theoretical mechanisms at work and carry out a comparative analysis with other historical episodes of quantitative...
Position paper
Liliana Arias
,
Guillaume Déderen
,
Philippe Foulquier
,
Tristan-Pierre Maury
2016
Nous rappelons les principaux mécanismes théoriques à l’oeuvre et réalisons une mise en perspective historique d’autres épisodes de Quantitative...
Position paper
Liliana Arias
,
Guillaume Dederen
,
Philippe Foulquier
,
Tristan-Pierre Maury
2016
Pour accéder à cette publication, merci de bien vouloir remplir ce formulaire
Position paper
Philippe Foulquier
,
Liliana Arias
2016
Dans le contexte actuel de baisse de la rentabilité des entreprises réduisant à due concurrence l’autofinancement, de raréfaction des ressources...
Position paper
Philippe Foulquier
,
Frederic Herbin
2015
Neurocomputing, Volume 165, Octobre 2015, pp238-254.
Publication académique
Yoan Miche
,
Anton Akusok
,
David Veganzones
,
Kaj-Mikael Bjork
,
Eric Severin
,
Philippe duJardin
,
Maite Termenon
2015
Neurocomputing, Volume 165, pp238-254, October 2015.
Publication académique
Yoan Miche
,
Anton Akusok
,
David Veganzones
,
Kaj-Mikael Bjork
,
Eric Severin
,
Philippe duJardin
,
Maite Termenon
2015
Publication EDHEC
Philippe Foulquier, PhD
,
Mohamed El Hedi Arouri
,
Alexandre Le Maistre
2014
Les débats sur la Directive Omnibus 2 sont depuis juillet 2012 dans une impasse. Les principaux points de discorde concernent l’intégration des...
Publication EDHEC
Liliana Arias
,
Mohamed El Hedi Arouri
,
Philippe Foulquier
2013
The insurance industry’s new prudential regulation will come into effect in 2014. By considering the majority of risks faced by insurance companies...
Publication EDHEC
Liliana Arias
,
Philippe Foulquier
,
Alexandre Le Maistre
2012
We analyse recent trends in both accounting and regulatory supervision after the financial crisis and identify areas where there are still...
Position paper
Paul Klumpes
,
Peter Welch
2011
En effet, l'élaboration des règles prudentielles Solvency II est devenue un sujet de préoccupation majeure pour le secteur du private equity, car la...
Publication EDHEC
Liliana Arias
,
Mohamed El Hedi Arouri
,
Philippe Foulquier
,
Stephane Gregoir
2010
The drawing-up of Solvency II prudential rules has become a matter of major concern for the private equity sector since the current measure for...
Publication EDHEC
2010
The objective of our study is to show how, by having these investments respond to objectives more inherent to the company, these Solvency II...
Publication EDHEC
Philippe Foulquier
2009
Les leaders européens de l'assurance, précurseurs dans le domaine, montrent que leur modèle de capital économique permet d'orienter leurs choix...
Publication EDHEC
Philippe Foulquier
2009
Ce call for reaction a recueilli plus de 800 réponses et constitue la première enquête internationale sur la pertinence des réformes effectuées par...
Publication EDHEC
Noel Amenc
,
Frederic Ducoulombier
,
Philippe Foulquier
2008

 

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Agefi Hebdo
19/10/2017
Philippe Du Jardin
Copyright Agefi Hebdo [Full text]

L'Agefi Hebdo
31/05/2017
Philippe Foulquier
Aujourd’hui, l’analyse du rôle de l’immobilier dans la gestion actif-passif des assureurs doit être appréciée non seulement par rapport à ces...
Copyright L'Agefi Hebdo [Full text]

Assinews.it
09/05/2017
Philippe Foulquier
Fixée à 25 % par l’autorité européenne de régulation des assureurs, l’EIOPA, la charge de fonds propres pour les investissements immobiliers aurait...
Copyright Assinews.it [Full text]

Les Echos
09/05/2017
Philippe Foulquier
,
S. Ro
Selon une étude de l’Edhec, la charge de fonds propres pour les investissements immobiliers est surestimée.
Copyright Les Echos [Full text]

L'Argus de l'Assurance
27/04/2017
Philippe Foulquier
Le calibrage imposé, basé uniquement sur l’indice immobilier britannique, est ainsi « sensiblement supérieur » à la réalité du marché.

NextFinance
18/04/2017
Philippe Foulquier
Dans l’étude intitulé « L’impact de la réglementation prudentielle Solvabilité 2 sur le financement de l’immobilier par le secteur de l’assurance »,...
Copyright NextFinance [Full text]

OptionFinance
13/04/2017
Philippe Foulquier
dans le cadre de cette réglementation prudentielle, l’Eiopa a fixé une charge de fonds propres de 25 % pour les investissements en immobilier. Ce...
Copyright OptionFinance [Full text]

Esteval Editions
12/04/2017
Philippe Foulquier
Les pôles de recherche en Economie et Analyse Financière et Comptabilité de l'EDHEC Business School, publient une analyse critique de la calibration...
Copyright Esteval Editions [Full text]

Esteval Editions
12/04/2017
Philippe Foulquier
Les pôles de recherche en Economie et Analyse Financière et Comptabilité de l'EDHEC Business School, publient une analyse critique de la calibration...
Copyright Esteval Editions [Full text]

Clubpatrimoine.com
11/04/2017
Philippe Foulquier
Selon une étude de l’EDHEC en partenariat avec le ministère du Logement, la charge de 25 % de fonds propres imposée aux assureurs pour leurs...
Copyright Clubpatrimoine.com [Full text]

 

 

L'impact de la réglementation prudentielle Solvabilité 2 sur le Financement de l'immobilier par le secteur de l'assurance

 

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